Questa l’ultima volta che avrai bisogno di leggere un articolo sul market timing. È una dichiarazione audace, lo so, ma non sto scherzando. Quindi preparati, perché qui non si va per il sottile. Per cominciare, giochiamo a un gioco:
Immagina di essere catapultato in un punto della storia tra il 1920 e il 1979 e di dover investire nel mercato azionario statunitense per i prossimi 40 anni. Hai 2 strategie di investimento tra cui scegliere.
1 Dollar-cost averaging (DCA): Investi 100 dollari ogni mese per tutti i 40 anni.
2 Buy the Dip: Risparmi 100 dollari ogni mese e compri solo quando il mercato è in calo. Un “calo” è definito come qualsiasi momento in cui il mercato non è ai suoi massimi storici. Ma renderò questa seconda strategia ancora più interessante. Non solo comprerai durante i cali, ma ti darò la capacità di essere onnisciente (ovvero “Dio”) sul momento in cui comprare. Saprai esattamente quando il mercato tocca il minimo assoluto tra due massimi storici. Questo ti assicura che, quando compri durante un calo, lo fai sempre al prezzo più basso possibile.
L’unica altra regola di questo gioco è che non puoi vendere le azioni una volta acquistate. Una volta fatto l’acquisto, manterrai quelle azioni fino alla fine del periodo dei 40 anni. Allora, quale strategia sceglieresti: Dollar-Cost Averaging (DCA) o Buy the Dip?
Logicamente, sembra che Buy the Dip non possa fallire. Se sai esattamente quando il mercato ha toccato il fondo, puoi sempre acquistare al prezzo più basso rispetto ai massimi storici di quel periodo. Tuttavia, se metti effettivamente in pratica questa strategia, scoprirai che Buy the Dip ottiene risultati peggiori rispetto a DCA oltre il 70% delle volte.
Sembra sorprendente, vero? Ma è qui che la realtà del mercato si rivela più complessa di quanto sembri a prima vista.Questo è vero nonostante tu sappia esattamente quando il mercato toccherà il fondo. Nemmeno un “Dio” onnisciente riuscirebbe a battere il dollar-cost averaging.
Perché succede questo? Perché comprare nei cali funziona solo quando sai che un forte declino sta arrivando e puoi cronometrarlo perfettamente. Dato che i grandi cali sono stati piuttosto rari nella storia del mercato statunitense (ad esempio, negli anni ’30, ’70 e 2000), questa strategia raramente batte il DCA. E nei pochi casi in cui riesce a superare il DCA, richiede un tempismo impeccabile. Se manchi il minimo di appena 2 mesi, le probabilità di superare il DCA scendono dal 30% al 3%.
Ma non limitarti a fidarti delle mie parole. Vediamo nel dettaglio perché questo è vero.
Per cominciare, consideriamo il mercato azionario statunitense dal gennaio 1995 al dicembre 2018, per familiarizzare con questa strategia. Di seguito ho riportato l’andamento dell’S&P 500 (con dividendi e aggiustato per l’inflazione) in questo periodo, evidenziando in verde i massimi storici.
Ora, ti mostrerò lo stesso grafico di prima, ma aggiungerò un punto rosso per ogni “calo” del mercato (il maggiore declino tra una coppia di massimi storici). Questi cali sono i punti in cui la strategia Buy the Dip effettuerebbe gli acquisti.
Visualizzando questi punti, possiamo osservare esattamente dove la strategia avrebbe effettuato gli investimenti, ossia nei momenti di maggiore ribasso tra i massimi storici. Ciò ti aiuterà a vedere concretamente come si comporta Buy the Dip nel contesto reale del mercato, e perché anche con il miglior tempismo possibile, questa strategia spesso non riesce a superare il dollar-cost averaging.
Come puoi vedere, i cali (punti rossi) si verificano nel punto più basso tra due massimi storici (punti verdi). Il “dip” più rilevante in questo periodo è avvenuto a marzo 2009 (l’unico punto rosso prima del 2010), che rappresenta il punto più basso dopo il massimo del mercato di agosto 2000. Tuttavia, noterai anche che ci sono molti cali meno evidenti, “annidati” tra i vari massimi storici. Questi cali tendono a concentrarsi durante i mercati rialzisti (ad esempio, tra la metà e la fine degli anni ’90 e intorno alla metà degli anni 2010).
Se volessimo visualizzare come funziona la strategia Buy the Dip, ho tracciato il totale investito dalla strategia nel mercato e il saldo di liquidità accumulato in questo arco di tempo. Questo grafico ti permette di vedere quando vengono effettuati gli acquisti e come la strategia accumula liquidità in attesa di un calo :
Ogni volta che la strategia acquista nel mercato (i punti rossi), il saldo di liquidità scende a zero e l’importo investito aumenta di conseguenza. Questo è particolarmente evidente se guardiamo a marzo 2009, quando, dopo quasi 9 anni di risparmi in contante, vengono investiti 10.600 dollari nel mercato.Se confrontiamo il valore del portafoglio della strategia Buy the Dip con quello del Dollar-Cost Averaging (DCA), noterai che la strategia Buy the Dip inizia a sovraperformare attorno all’acquisto di marzo 2009.
Se vuoi capire perché questo singolo acquisto sia così importante, consideriamo quanto cresce ogni acquisto individuale nella strategia DCA entro la fine del periodo considerato. Ogni barra nera nel grafico sottostante rappresenta quanto è cresciuto un acquisto di 100 dollari entro dicembre 2018.
Ad esempio, l’acquisto di 100 dollari effettuato a gennaio 1995 è cresciuto a oltre 500 dollari. I punti rossi (ancora una volta) rappresentano quando la strategia Buy the Dip effettua gli acquisti:
Questo grafico illustra il potere di comprare nei cali, poiché ogni 100 dollari investiti a marzo 2009 (quell’unico punto rosso che si erge vicino al 2010) crescerebbe a circa 350 dollari entro dicembre 2018. Questo singolo acquisto (e la sua crescita) rappresenta il 52% del valore finale del portafoglio per la strategia Buy the Dip a dicembre 2018. Inoltre, ci sono due aspetti da notare riguardo a questo grafico:
- I pagamenti effettuati prima, in media, crescono di più (evviva per l’interesse composto!!).
- Ci sono alcuni grandi cali (ad esempio, febbraio 2003, marzo 2009) in cui alcuni pagamenti crescono molto più di altri.
Se mettiamo insieme questi due punti, significa che Buy the Dip supererà il DCA quando i grandi cali si verificano prima nel periodo considerato. Il miglior esempio di ciò è il periodo 1928-1957, che contiene il calo più grande nella storia del mercato azionario statunitense (giugno 1932):
Buy the Dip funziona incredibilmente bene in questo periodo perché acquista il più grande calo di sempre (giugno 1932) all’inizio. Ogni 100 dollari investiti al minimo di giugno 1932 sarebbero cresciuti a 4.000 dollari in termini reali! Non c’è nessun altro periodo nella storia del mercato statunitense che si avvicini anche lontanamente a questo.
So che può sembrare che stia cercando di promuovere la strategia Buy the Dip, ma i periodi 1995-2018 e 1928-1957 sono semplicemente due casi in cui ci sono stati bear market prolungati e severi.
Se guardiamo su orizzonti temporali più lunghi, storicamente, Buy the Dip non supera la maggior parte delle volte. Il grafico sottostante mostra l’ammontare del sovraperformance di Buy the Dip (rispetto al DCA) in ogni periodo di 40 anni nel tempo. La sovraperformance è definita come il valore finale del portafoglio Buy the Dip diviso per il valore finale del portafoglio DCA.
Quando Buy the Dip termina con più soldi rispetto al DCA, si trova sopra la linea del 0%, e quando termina con meno soldi rispetto al DCA, si trova sotto la linea del 0%. Per essere precisi, oltre il 70% delle volte, Buy the Dip sottoperforma il DCA (cioè si trova sotto la linea del 0%):
Ciò che noterai è che Buy the Dip si comporta bene a partire dagli anni ’20 (a causa del severo degli anni bear market negli anni 30), con un valore finale fino al 20% più alto rispetto al DCA. Tuttavia, dopo il bear market degli anni ’30, smette di rendere bene e continua a ottenere risultati sempre peggiori. Il suo anno peggiore di performance (rispetto al DCA) si verifica immediatamente dopo il bear market del 1974 (a partire dal 1975).
Questo periodo dal 1975 al 2014 è particolarmente sfavorevole per Buy the Dip perché perde l’opportunità di acquistare al minimo del 1974. A partire dal 1975, il prossimo massimo storico del mercato non si verifica fino al 1985, il che significa che non c’è nessun calo da comprare fino a dopo il 1985. A causa di questo sfortunato tempismo per Buy the Dip, il DCA è in grado di sovraperformare facilmente:
Puoi vedere questo più chiaramente se guardiamo al grafico della crescita degli acquisti per questo periodo:
Come puoi vedere, a differenza dei grafici del periodo 1928-1957 o 1995-2018, Buy the Dip non riesce a comprare grandi cali all’inizio. Riuscirebbe a comprare il calo di marzo 2009, ma questo avviene così tardi nella simulazione che non offre abbastanza vantaggio per sovraperformare.
Il mio punto in tutto ciò è che Buy the Dip, anche con informazioni perfette, tipicamente sottoperforma il DCA. Quindi, se cerchi di accumulare liquidità e acquistare al prossimo minimo, probabilmente ti troverai in una posizione peggiore rispetto a se avessi comprato ogni mese. Perché? Perché mentre aspetti il prossimo calo, è probabile che il mercato continui a salire e ti lasci indietro.
Ciò che rende la strategia Buy the Dip ancora più problematica è che abbiamo sempre supposto che tu sapresti quando sei arrivato a ogni minimo (cosa che non accadrà). Ho eseguito una variazione di Buy the Dip in cui la strategia perde il minimo di 2 mesi, e indovina un po’?Perdere il minimo di appena 2 mesi porta a sottoperformare il DCA nel 97% dei casi! Quindi, anche se sei abbastanza abile nel riconoscere i minimi, finiresti comunque per perdere nel lungo periodo.
Ho scritto questo post perché a volte sento di amici che risparmiano contante per “comprare nei cali”, mentre starebbero molto meglio se continuassero semplicemente ad acquistare. I miei amici non si rendono conto che il tanto amato calo potrebbe non arrivare mai. E mentre aspettano, possono perdere mesi (o più) di continua crescita composta.
Perché se nemmeno Dio riesce a battere il dollar-cost averaging, quale possibilità hai tu?
Dio Ha Ancora l’Ultima Risata
Una delle lezioni più importanti che ho appres analizzando tutti i dati per questo post è quanto siamo vulnerabili alla fortuna del tempismo, un fenomeno formalmente noto come rischio di sequenza dei rendimenti. Questa variabile è completamente al di fuori del nostro controllo.
Prendiamo, ad esempio, il miglior periodo di 40 anni tra il 1920 e il 1979: dal 1922 al 1961. In questo intervallo, i tuoi 48.000 dollari (calcolati come 40 anni * 12 mesi * 100 dollari) di acquisti totali avrebbero raggiunto oltre 500.000 dollari. Al contrario, durante il peggior periodo, dal 1942 al 1981, gli stessi 48.000 dollari di acquisti totali sarebbero cresciuti solo a 153.000 dollari. Questa rappresenta una differenza del 226%, che è di gran lunga superiore a qualsiasi divergenza osservata tra le strategie di investimento DCA e Buy the Dip!
In definitiva, la tua strategia di investimento conta meno di quanto faccia il mercato stesso. E in questo gioco, Dio ha ancora l’ultima risata.
Articolo Originale di Nick Maggiulli : https://ofdollarsanddata.com/even-god-couldnt-beat-dollar-cost-averaging/