Un recente studio intitolato The Wealth of Working Nations ha scoperto che, dopo aver considerato la popolazione in età lavorativa (cioè le persone tra i 15 e i 64 anni), la crescita storica del PIL è piuttosto simile nella maggior parte dei paesi sviluppati. Ma questo mi ha fatto riflettere: “Quanto incidono i cambiamenti demografici sul mercato azionario?”
Con il continuo pensionamento dei Baby Boomers negli Stati Uniti e il rallentamento della crescita demografica nella maggior parte del mondo sviluppato, questo potrebbe rappresentare un disastro per i futuri rendimenti azionari? Non è una domanda semplice a cui rispondere.
Da anni, i ricercatori dibattono sull’impatto delle tendenze demografiche sulla crescita economica e sulle performance del mercato. Alcuni sostengono che la demografia sia la forza nascosta dietro le tendenze di lungo termine del mercato. Tuttavia, altri credono che fattori come la crescita della produttività abbiano un ruolo molto più importante.
In questo post, esplorerò più a fondo questa relazione per capire se la popolazione sia davvero la chiave per la crescita economica e i futuri rendimenti del mercato azionario. Approfondiamo.
La Popolazione Predice la Crescita del PIL?
Per quanto riguarda la crescita della popolazione e la crescita del PIL, esistono alcune evidenze che indicano una correlazione positiva, almeno nei paesi in via di sviluppo. La Federal Reserve ha pubblicato una nota nel settembre 2016 in cui concludeva che: “i cambiamenti demografici spiegano una parte significativa del rallentamento della crescita in diverse di queste economie [OCSE] negli ultimi anni”. Osservando la crescita del PIL e i cambiamenti della popolazione nel tempo, questo diventa più evidente. Ad esempio, nel documento The Wealth of Working Nations, è possibile vedere come il PIL sia cambiato in un gruppo di economie avanzate dal 1991:
Quello che potresti notare è che paesi come l’Italia e il Giappone hanno registrato una crescita del PIL peggiore rispetto a paesi come gli Stati Uniti e il Canada. Questo è avvenuto per una serie di motivi, ma uno di essi è legato ai cambiamenti nella popolazione in età lavorativa.
Quando esaminiamo i cambiamenti nelle loro popolazioni attive, emergono molti parallelismi:
Come puoi vedere, i paesi con i maggiori cali nella popolazione in età lavorativa hanno anche registrato alcune delle peggiori crescite del PIL dal 1991.
Considerando tutto questo, gli autori hanno diviso il PIL per il cambiamento della popolazione in età lavorativa e hanno scoperto una notevole convergenza tra i vari paesi:ù
Dopo aver tenuto conto della popolazione in età lavorativa, praticamente tutti i paesi, ad eccezione dell’Italia, hanno registrato cambiamenti notevolmente simili nel loro PIL complessivo. Non si tratta del PIL pro capite, poiché non tiene conto della popolazione totale, ma solo della popolazione in età lavorativa. In altre parole, il PIL per lavoratore è cresciuto all’incirca allo stesso ritmo in queste economie sviluppate.Ma se questa relazione sembra essere vera per l’economia, che dire del mercato azionario?
La Popolazione Predice i Rendimenti Azionari?
Per quanto riguarda i cambiamenti demografici e il mercato azionario, uno degli studi più completi su questo argomento è stato pubblicato da Rob Arnott e Denis Chaves nel 2012. La loro ricerca ha esaminato 60 anni di dati per capire come i cambiamenti demografici abbiano influenzato i rendimenti azionari e ha trovato una relazione parzialmente positiva.
Ad esempio, dopo aver analizzato la dimensione di diverse coorti di popolazione in relazione ai rendimenti futuri del mercato azionario, hanno scoperto che un aumento di circa l’1% nella fascia di età 50-54 anni era associato a un rendimento annuo più alto dell’1% per il mercato azionario di un paese. Puoi vedere questo illustrato nella figura seguente:
Ora confronta questo con la fascia di età 70+ anni, dove ogni aumento dell’1% nella loro quota di popolazione suggerisce un calo annuo dell’1,5% nei rendimenti azionari futuri. In altre parole, i paesi con una quota maggiore di lavoratori tendono ad avere rendimenti azionari migliori. Arnott e Chaves sono giunti a questa conclusione nel loro studio:
Grandi popolazioni di pensionati (65+) sembrano erodere sia le performance dei mercati finanziari che la crescita economica. Questo risultato ha perfettamente senso: i pensionati stanno disinvestendo per acquistare beni e servizi che non producono più, e non contribuiscono più con beni e servizi all’economia nel suo complesso.
Arnott e Chaves non sono gli unici ricercatori ad aver analizzato la relazione tra demografia e rendimenti azionari. Nel 2017, il blogger EconomPic ha pubblicato un articolo sullo stesso argomento. Anche lui ha trovato una relazione positiva tra la crescita della popolazione e i rendimenti reali delle azioni nei vari paesi dal 1900 al 2013:
Quindi, è tutto chiaro? Se la crescita della popolazione è così importante, perché dovremmo preoccuparci di fare previsioni su qualcos’altro legato alle azioni?
Perché la crescita della popolazione non è l’unico fattore da considerare. Se torniamo allo studio di Arnott e Chaves, in realtà hanno fatto alcune previsioni sui rendimenti futuri delle azioni per paese basate sulla loro demografia. Ecco una mappa delle loro previsioni annualizzate per il mercato azionario per il periodo 2011-2020:
Secondo queste previsioni, gli Stati Uniti avrebbero dovuto avere un rendimento annualizzato del mercato azionario compreso tra il 0% e il 4%, il Giappone avrebbe dovuto registrare un rendimento inferiore al -2% e la Cina avrebbe dovuto avere un rendimento superiore al 9% in questo periodo. Ma cosa è realmente accaduto? Nessuna di queste previsioni si è avverata.
Dal 2011 fino alla fine del 2019 (pre-COVID), gli Stati Uniti hanno registrato il rendimento più alto, mentre Cina e Giappone hanno avuto performance simili:
Sebbene questi siano solo tre paesi tra i molti menzionati, illustrano la difficoltà di prevedere i futuri rendimenti azionari basandosi esclusivamente sulla demografia. Sì, la popolazione conta, ma altri fattori, come il cambiamento tecnologico, la crescita della produttività e le preferenze degli investitori, possono avere un impatto ancora maggiore.
Conclusione
La demografia gioca un ruolo significativo nel plasmare le economie e i relativi mercati azionari. La ricerca che ho evidenziato mostra una chiara relazione tra tendenze demografiche, crescita del PIL e rendimenti azionari. In generale, i paesi con popolazioni in età lavorativa in crescita tendono a sperimentare una crescita economica più forte, che spesso si traduce in una migliore performance del mercato azionario.
Tuttavia, la demografia non è sempre destino nel mercato azionario. I progressi tecnologici, la crescita della produttività, le decisioni politiche e il cambiamento delle preferenze degli investitori possono tutti influenzare significativamente i rendimenti azionari, a volte sovrastando gli effetti demografici. Inoltre, la performance di un mercato non è determinata solo dal suo profilo demografico, ma può anche essere influenzata da altre tendenze globali e flussi di capitale.
Sebbene il pensionamento dei Baby Boomers negli Stati Uniti e tendenze simili in altri paesi presenteranno sfide future per i rendimenti azionari, questo non significa necessariamente la rovina per il tuo portafoglio. Un profilo demografico in cambiamento potrebbe stimolare innovazioni nella produttività o riorientare l’economia globale in modo da mitigare queste pressioni demografiche negative.
Sì, il lavoro dovrà essere svolto affinché la civiltà continui a progredire. Ma con lo sviluppo continuo dell’IA e dei modelli di linguaggio di grandi dimensioni, non c’è nulla che indichi che questi futuri lavoratori debbano essere necessariamente tutte persone.In ogni caso, ciò che conta per te non è la demografia di un singolo paese, ma possedere un insieme diversificato di asset che producono reddito. È così che puoi contrastare un cambiamento demografico e costruire ricchezza nel lungo periodo.
Fino ad allora, buon investimento e grazie per aver letto!
Articolo Originale di Nick Maggiulli : https://ofdollarsanddata.com/demographics-stock-market/